KEYNES VS FRIEDMAN.

TEORIA ECONOMICA

KEYNES VS FRIEDMAN

Se presenta un análisis de la crisis y de sus repercusiones en América Latina, las características distintivas de la evolución de la crisis financiera y económica en Estados Unidos y las respuestas de la Reserva Federal y del gobierno de ese país. En seguida se pasa revista al auge latinoamericano de 2003-2008, deteniéndonos en lo que constituyen sus características específicas.

Evolución de la crisis en Estados Unidos

El estallido de la burbuja inmobiliaria –en agosto de 2007– inició una crisis económica mundial de gran trascendencia. La crisis de mayor profundidad que se refiere es la Gran Depresión de 1929-1933, en la que la reducción de la actividad económica fue severa: la economía estadounidense y la canadiense tuvieron contracciones cercanas a 30% (28.5 y 29.5 respectivamente), Francia disminuyó 14.6%, Australia cayó 10%, y el Reino Unido 5.8% (Maddison, 2003). Estas importantes reducciones de la actividad económica estuvieron acompañadas por caídas dramáticas en el empleo. En Latinoamérica se vivieron niveles similares de contracción: la economía argentina –entonces la más grande de América Latina– llegó a tener una contracción de 14%, la mexicana de 12, la brasileña de 6 y en conjunto los ocho países mayores de la región tuvieron una disminución de 14 por ciento.

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A junio de 2009 respecto a agosto de 2008, que fue el último mes con crecimiento, la economía estadounidense había acumulado una caída superior a 5%. Considerando la producción industrial de este país, la caída desde el pico de finales de 2007, es cercana a la mitad en relación con el pico de mediados de 1929, aunque si se compara la contracción sufrida en los valores registrados en el Dow Jones en 1929-1930 con el índice de las 500 grandes empresas de S&P en 2008-2009 la caída es similar. Con esta información podría concluirse que la crisis actual no presenta una caída con la profundidad que se vivió durante la Gran Depresión de los años treinta.La depresión de 1929 duró 43 meses y la actual, hasta junio de 2009, suma 18 meses.10 La información al cierre de 2009 da cuenta de que para muchos países la recesión parece haber terminado; otros, en cambio, siguen mostrando comportamientos recesivos. La discusión sobre la duración y la intensidad de esta crisis, así como sobre el tipo de recuperación que seguirá se relaciona con la eficacia de las diversas medidas de política económica que se han instrumentado y de su mantenimiento. El tema es, en consecuencia, el de las respuestas de política económica.

la imagen que resulta es que la caída en la producción industrial global hasta abril de 2009 era tan severa como la que ocurrió después del pico de 1929; por lo que se refiere a los mercados de valores se sabe que la caída del mercado estadounidense es como la de 1929, pero con el conjunto de los mercados de valores mundiales se muestra que la contracción hasta abril era incluso peor; finalmente, en cuanto al comercio mundial la información global muestra que se está contrayendo incluso más rápido que en 1929. De modo que globalmente la crisis tenía hasta abril una evolución incluso peor que la Gran Depresión con la medida dada por la producción industrial, la valuación de las acciones y las exportaciones.

Dos cuestiones crearon el ambiente necesario para la colosal expansión del crédito: primero, condiciones macroeconómicas estables que generaron una disminución de las tasas de interés y de la volatilidad macroeconómica; segundo, una expansión de la titulización (securitization) de hipotecas subprime (Mizen, 2008). La estabilidad macroeconómica, que para Estados Unidos denominaron algunos la "Gran Moderación" y para el Reino Unido la "Gran Estabilidad", que consistió en un período de baja inflación y bajas tasas de interés, se ha considerado como la razón fundamental para explicar la expansión del crédito (Boeri y Guiso, 2008). Sin restarle importancia a este factor, es necesario incorporar otro: la superabundancia de ahorro global proveniente de China, Japón, Alemania y los países exportadores de petróleo que permitieron que las tasas de interés de largo plazo cayeran (Mizen, 2008). Esta dinámica expansiva fue permitida, además, por modificaciones importantes en la práctica financiera, en los agentes financieros involucrados en la operación y en los mecanismos de supervisión: en 1999 se eliminó la diferenciación entre banca comercial y banca de inversión.

En el curso de esta crisis es posible apreciar la concepción que guía la utilización de ciertos instrumentos de política económica. Un dato relevante general es que en el manejo de la crisis –por lo menos en sus etapas iniciales– los diseñadores de la política económica y los políticos no pensaban estar en el umbral de una dificultad económica importante. En realidad, estaban convencidos de que la posibilidad de que ocurrieran depresiones había sido resuelta por la teoría y la práctica económica, de modo que el interés en este fenómeno económico se reducía solamente al campo de los estudios de historia económica.

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